央行无悬念的“补水”

编号:5282019-12-20 11:43浏览

6月3日,央行重启并启动了800亿元人民币的反向回购操作,这仅仅是个开始。6月份,有许多因素扰乱了流动性的供求关系,也存在一些压力。央行的流动性支持毫无悬念,预期的流动性下降再次上升。然而,目前的货币政策仍然面临多重目标的平衡问题,更有可能选择反向回购中期贷款工具(MLF)。

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(图像源网络)

6月初,该组织将重点放在基金上。从历史上看,6月份货币市场的波动令人印象深刻,流动性仍有许多潜在的干扰因素。

流动性倾向于在过去的年中波动,主要有两个原因。一方面,银行体系流动性总量下降,相应流动性稳定性下降,波动性增加。根据央行数据,金融机构在每年第一季度末的超额准备金率往往比去年第四季度末低得多。考虑到4月和5月都是传统的纳税月,法定存款准备金将自然归还,金融机构6月份的超额准备金率可能不会明显高于3月底,甚至可能进一步下降。年内,银行体系的流动性总量处于较低水平。另一方面,面对6月底的金融监管和检查,金融机构因需要达到检查标准而增加了对预防性资金的需求,并倾向于减少资金的借贷,这影响了市场资金的供求。

上述两个问题在今年6月仍然存在。今年还有其他影响因素:“首先,央行有大量到期的流动性工具。据Wind统计,6月份央行反向回购到期6100亿元,另有6630亿元多边基金到期。到期资金总额1273亿元,集中在上半年。央行本周到期的反向回购和多边基金达到9930亿元。

第二,银行间存款证的到期日很大。据统计,6月份银行间存单到期17259亿元,比5月份多近3000亿元。

第三,地方债券发行量很大。过去,6月至9月是全年地方债务发行的高峰期。上周,发行的地方债券总额超过1000亿元,显示出加速增长的迹象。许多机构预计,6月份发行的地方债券可能超过5000亿元,甚至可能超过6000亿元。政府债券的发行和支付也对流动性产生影响,尤其是在当地债券发行相对密集的月中。

随着人民币汇率的调整,还应考虑外汇因素对流动性的影响。虽然6月是财政支出的传统大月份,而且月末的财政支出是可以预期的,但上半年的资金缺口仍然比较明显。

面对各种潜在因素,央行有必要及时给予适当的流动性支持,以保持合理充足的流动性。央行6月3日的反向回购操作仅仅是个开始。目前,悬念更多地集中在央行将采用什么工具上。

降级本质上是普遍的。同时一次性释放大量低成本资金,有效填补流动性供需缺口,可以充分惠及各类存款型金融机构,有助于缓解季度末容易出现的“流动性分层”问题。在这种背景下,6月初市场价格下跌的呼声悄然高涨。

应该说6月份有下调的可能,但这可能不是首选。降低标准的信号太强,可能不是更好的选择。此外,当前经济相对弹性,整体运行稳定,为应对突发事件的宏观政策调整和控制留有余地。6月17日,央行将第二次对中小银行实施存款准备金率下调政策。在此基础上,进一步削减的可能性不是很大。

相比之下,央行的反向回购

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